Jusqu'à présent, de nombreux preneurs d'hypothèques préféraient les hypothèques SARON, ce qui est compréhensible compte tenu de la hausse soudaine des taux d'intérêt depuis 2022. Aujourd'hui, la courbe des taux s'est aplatie et le cycle de hausse des taux semble avoir atteint son apogée pour le moment. Le marché actuel des taux d'intérêt offre donc des possibilités de conclure des hypothèques à taux fixe à des conditions plus avantageuses que les hypothèques SARON, tout en se protégeant contre de nouvelles hausses de taux. Les hypo-thèques à taux fixe sur deux à cinq ans devraient être envisagées concrètement dès maintenant.
Evaluation du marché par Burak Er, Head Research et Senior Consultant Financing et Alkmene Maglaras, Head Financing
L’optimisme actuel sur le marché des taux d’intérêt peint une image positive de l’avenir, qui offre des opportunités en fonction des attentes individuelles – il est toutefois important de les examiner soigneusement. Trois illustrations mettent en lumière ces réflexions.
Des taux d’intérêt élevés ? Plutôt un retour à la normalité des taux d’intérêt
L’environnement de taux bas qui a dominé le marché des taux depuis 2015 appartient au passé depuis 2022. La hausse des taux d’intérêt depuis 2022 est principalement due à la dynamique globale de l’inflation qui, malgré une évolution à la baisse, continuera à représenter un défi pour la politique monétaire dans les années à venir.
Si nous faisons une comparaison historique de ce cycle de hausse des taux d’intérêt, il apparaît clairement que nous nous dirigeons plutôt vers une normalisation en ce qui concerne le niveau des taux d’intérêt. Les données de la figure 1 montrent qu’un tel niveau de taux d’intérêt est plutôt la norme que l’exception. Nous voyons un taux d’intérêt moyen de 3,45% pour le taux de référence à 10 ans et de 2,57% pour le taux de référence à 3 mois sur la période représentée. Les taux d’intérêt actuels sont nettement inférieurs à ces valeurs.
Figure 1 : Evolution historique des taux d’intérêt
Remarque : le graphique montre l’évolution historique des taux d’intérêt de référence suisses pour les échéances à 10 ans et 3 mois. Les zones grises indiquent les phases de hausse des taux d’intérêt à court terme. Source : données de Bloomberg, Refinitiv Eikon, BNS, au 10.10.2023
Le marché intègre les baisses de taux de la BNS
De nombreux économistes et acteurs du marché attendaient du dernier examen de la situation monétaire de la BNS, le 22 septembre, une nouvelle hausse du taux directeur de 1,75% à 2,00%. Comme nous l’avions prévu, cela ne s’est toutefois pas produit. Les marchés des taux réagissent désormais à cette évolution, comme le montre la courbe actuelle des taux.
Jusqu’à présent, la courbe des swaps de taux d’intérêt présentait une structure légèrement bombée, mais relativement plate, avec des taux de swap supérieurs au taux SARON pour toutes les échéances. Toutefois, le marché semble désormais intégrer les éventuelles baisses des taux d’intérêt dans un avenir proche et exclut presque totalement toute nouvelle hausse des taux. En conséquence, les taux swap pour les échéances de deux à cinq ans sont nettement inférieurs au taux SARON.
Figure 2 : Courbe actuelle des swaps de taux d’intérêt
Remarque : les courbes de swap servent de représentation graphique de la structure sous-jacente des taux d’intérêt sur le marché suisse des swaps. Les taux de swap respectifs à la date de référence pour les différentes durées (en années) forment ensemble la courbe de swap. Source : données de Refinitiv Eikon, au 10.10.2023
La politique monétaire restrictive devrait se prolonger
Bien que de nombreux indicateurs montrent que la politique monétaire actuelle est suffisamment restrictive et que le taux d’inflation est même inférieur à l’objectif de la BNS, il serait trop optimiste de supposer que de futures hausses des taux d’intérêt sont totalement exclues et qu’une réduction des taux d’intérêt est même imminente.
Une comparaison des quatre dernières phases de politique monétaire restrictive dans le passé avec le cycle actuel de hausse des taux d’intérêt, comme le montre le graphique 3, montre qu’une politique monétaire restrictive dure en moyenne deux à trois ans entre la première hausse des taux d’intérêt et le pic des taux d’intérêt. De plus, le taux d’intérêt de référence à court terme reste à ce niveau pendant une période prolongée, jusqu’à ce que la première baisse des taux soit initiée. La première hausse du taux directeur de la BNS dans le cycle actuel de hausse des taux a eu lieu en juin 2022, soit il y a seulement un an.
Figure 3 : Comparaison des cycles historiques de hausse des taux d’intérêt
Remarque : le graphique illustre les variations du taux d’intérêt de référence à 3 mois depuis la première hausse des taux jusqu’au pic et à la première baisse significative des taux dans différents cycles historiques de hausse des taux. L’axe horizontal représente la période en mois, à partir de la date de la première hausse des taux.
Utilisez le paysage actuel des taux d’intérêt à votre avantage.
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